Είτε θέλετε να αγοράσετε μια επιχείρηση είτε να πουλήσετε την εκκίνηση, πρέπει να καθορίσετε μια τιμή για αυτήν. Υπάρχουν διάφοροι τρόποι με τους οποίους μπορείτε να προσδιορίσετε την αποτίμηση μιας εταιρείας, συμπεριλαμβανομένης της αξίας των περιουσιακών στοιχείων, της αποτίμησης παρόμοιων επιχειρήσεων και του μεγέθους των προβλεπόμενων μελλοντικών ταμειακών ροών. Ακόμα κι αν προσλάβετε κάποιον για να αξιολογήσετε την εταιρεία και να φτάσετε στην εκτίμηση της επιχείρησης, είναι σημαντικό να κατανοήσετε τις μεθόδους που χρησιμοποιούν.
Γιατί έχει σημασία η αποτίμηση
Ο υπολογισμός της αξίας μιας επιχείρησης είναι απαραίτητος εάν αγοράζετε ή πουλάτε, αλλά αυτός δεν είναι ο μόνος λόγος.
- Αν ψάχνετε για χρηματοδότηση, οι δανειστές, οι επενδυτές και οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων θα θέλουν να μάθουν τι αξίζει η εταιρεία.
- Εάν βρίσκεστε σε μια εταιρική σχέση και ένας συνεργάτης θέλει, πρέπει να υπολογίσετε την αξία του μεριδίου αυτού του συνεργάτη στην εταιρεία.
- Σε ένα διαζύγιο, μπορεί να απαιτείται αποτίμηση της επιχείρησης, ώστε να μπορείτε να διαιρέσετε τα συζυγικά περιουσιακά στοιχεία δίκαια.
Η εκτίμηση μιας εταιρείας μπορεί να είναι αμφισβητούμενη. Στο σενάριο συνεργασίας, για παράδειγμα, ο σύντροφός σας μπορεί να θέλει μεγαλύτερη αξία για το μερίδιό του από ό, τι νομίζετε ότι αξίζει το μερίδιό του. Γι 'αυτό οι αντικειμενικές μέθοδοι αποτίμησης είναι χρήσιμες.
Αποτίμηση της επιχείρησης από την τιμή της μετοχής
Όταν μια εταιρεία διαπραγματεύεται δημοσίως, είναι σχετικά απλό να επιτευχθεί μια αγοραία αξία χρησιμοποιώντας την τιμή της μετοχής. Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία έχει 500.000 μετοχές που διαπραγματεύονται στο κοινό, και αυτή τη στιγμή πωλούν στα 20 $ η καθεμία. Σε αυτήν την τιμή, η αξία των συνολικών μετοχών είναι 10 εκατομμύρια δολάρια.
Αυτός είναι ο απλούστερος τρόπος για να ορίσετε μια τιμή, αλλά δεν είναι ο καλύτερος. Η τιμή της μετοχής βασίζεται στην αντιληπτή αξία της εταιρείας, η οποία ενδέχεται να μην αντικατοπτρίζει την πραγματική αξία. Η υποκειμενική πλευρά των τιμών των μετοχών είναι ένας λόγος που κυμαίνονται. Η χρήση της τιμής μετοχής αποκλειστικά για αποτίμηση είναι επικίνδυνη επειδή:
- Οι επενδυτές μπορούν να βασίσουν την τιμή της μετοχής στην αναμενόμενη επιτυχία ενός νέου προϊόντος που θα κυκλοφορήσει σύντομα. Όταν το προϊόν κάνει ντεμπούτο, θα μπορούσε να είναι επίπεδη και να μοιράζεται πτώση.
- Οι επενδυτές που αγοράζουν το απόθεμα μπορεί να μην έχουν κάνει σοβαρή αποτίμηση της επιχείρησης.
- Οι επενδυτές ενδέχεται να προβλέψουν μελλοντική ανάπτυξη που δεν θα συμβεί.
- Οι επενδυτές μπορεί να υποθέσουν ότι επειδή η εταιρεία αναπτύχθηκε πέρυσι, θα αυξηθεί τόσο πολύ τον επόμενο χρόνο. Αυτό δεν συμβαίνει πάντα.
- Η τιμή της μετοχής μπορεί να είναι μια απάντηση σε προσωρινά άσχημα νέα που δεν αντικατοπτρίζουν την υποκείμενη αξία της εταιρείας.
- Εάν η εταιρεία δεν διαπραγματεύεται σε μεγάλο βαθμό, η τιμή της μετοχής μπορεί να μην έχει μεγάλη σημασία.
Φυσικά, εάν η εταιρεία σας δεν είναι δημόσια διαπραγμάτευση και οι περισσότερες μικρές επιχειρήσεις δεν είναι, πρέπει να χρησιμοποιήσετε μια διαφορετική μέθοδο για να προσδιορίσετε την αξία της εταιρείας.
Αποτίμηση εταιρείας από Comps
Μια άλλη μέθοδος για τον καθορισμό μιας τιμής είναι να συγκρίνετε μια εταιρεία με μια παρόμοια. Εάν πωλείτε την επιχείρησή σας, για παράδειγμα, μπορείτε να αναζητήσετε εταιρείες στη γεωγραφική σας περιοχή στον ίδιο κλάδο και να υπολογίσετε την αξία σας από τη δική τους.
Ένας τρόπος για να αποκτήσετε αυτά τα "comps" είναι να αναζητήσετε επιχειρήσεις που έχουν πουλήσει πρόσφατα και να μάθετε την τιμή πώλησης. Ένα άλλο είναι να επιλέξετε μια μέτρηση, όπως ο λόγος τιμής / κερδών, εάν οι πληροφορίες είναι διαθέσιμες.
Η χρήση των comps έχει τα όριά της, ωστόσο:
- Ενδέχεται να μην μπορείτε να βρείτε συγκρίσιμες πωλήσεις.
- Εάν τα δεδομένα πώλησης δεν είναι πρόσφατα, ενδέχεται να μην αντικατοπτρίζουν την τρέχουσα αγοραία αξία.
- Λίγα comps είναι πανομοιότυπα. Η εξεύρεση τρόπου προσαρμογής του τύπου ώστε να αντικατοπτρίζει βασικές διαφορές, όπως μια εταιρεία που διαθέτει εξοπλισμό γήρανσης ή καλύτερα εκπαιδευμένο προσωπικό, μπορεί να είναι δύσκολη.
Αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων
Η αξιολόγηση βάσει στοιχείων είναι μια μέθοδος που δεν απαιτεί περίπλοκα μαθηματικά. Προσθέστε την αξία των περιουσιακών σας στοιχείων, αφαιρέστε τις υποχρεώσεις σας και έχετε τη συνολική αξία της επιχείρησής σας. Υπάρχουν δύο προσεγγίσεις που μπορείτε να χρησιμοποιήσετε:
- Πρόκειται για ανησυχία. Αυτή η προσέγγιση προϋποθέτει ότι η επιχείρηση παραμένει σε λειτουργία και ότι δεν θα πουλάτε μεγάλα περιουσιακά στοιχεία.
- Εκκαθάριση. Αυτή η προσέγγιση βασίζει την αποτίμηση της επιχείρησης σε αυτό που θα έχετε αν το κλείσετε, πουλήσετε τα περιουσιακά στοιχεία και εξοφλήσετε τα χρέη σας. Αυτό σας δίνει μια χαμηλή αποτίμηση επειδή οι πωλήσεις εκκαθάρισης συνήθως δεν φέρνουν την τιμή της αγοράς.
Το μειονέκτημα μιας αποτίμησης βάσει περιουσιακών στοιχείων είναι ότι μια καλή επιχείρηση αξίζει περισσότερο από την αξία του εξοπλισμού, των ακινήτων, των αποθεμάτων και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Εκτίμηση Ταμειακών Ροών
Η Έκπτωση Ταμειακών Ροών (DCF) είναι μια πολύ πιο αποτελεσματική μέθοδος για τον καθορισμό της αξίας μιας εταιρείας. Η εκτίμηση μιας εταιρείας από την DCF απαιτεί μεγαλύτερη μείωση του αριθμού από την εκτίμηση περιουσιακών στοιχείων. Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη πόσα μετρητά θα δημιουργήσει μια επιχείρηση στο μέλλον παρέχει μια πολύ καλύτερη εικόνα της πραγματικής αξίας της εταιρείας.
Ο λόγος για τον οποίο βασίζεται η αποτίμηση της επιχείρησης σε μετρητά είναι ότι τελικά, τα μετρητά είναι αυτό που θέλουν και χρειάζονται οι ιδιοκτήτες. Εάν το εισόδημα της εταιρείας σας είναι υπέροχο, αλλά η ταμειακή ροή σας είναι αρνητική, δεν μπορείτε να πληρώσετε τους λογαριασμούς, τον ιδιοκτήτη ή τους υπαλλήλους σας.
Πώς να υπολογίσετε DCF
- Υπολογίστε τα μελλοντικά σας έσοδα. Μπορείτε να το βασίσετε σε μια απλή πρόβλεψη ανάπτυξης ή να λάβετε υπόψη παράγοντες όπως η τιμή, ο όγκος, ο ανταγωνισμός και η πελατειακή σας βάση. Η δεύτερη επιλογή απαιτεί περισσότερη δουλειά.
- Προβάλλετε τα έξοδά σας και τα κεφάλαια σας. Σε συνδυασμό με τα έσοδα, αυτό σας επιτρέπει να προσδιορίσετε τις μελλοντικές ταμειακές ροές σας.
- Καταγράψτε την τελική αξία των ταμειακών ροών. Για παράδειγμα, ποια θα είναι η συνολική αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών μετά από πέντε χρόνια;
- Τέλος, χρησιμοποιήστε την τιμή τερματικού για να υπολογίσετε την καθαρή παρούσα τιμή με βάση τυποποιημένους τύπους. Εάν η ταμειακή ροή της εταιρείας αποφέρει 17,5 εκατομμύρια δολάρια σε αξία τερματικού, αυτό το ποσό δεν είναι κάτι που μπορείτε να χρησιμοποιήσετε στο παρόν για να πληρώσετε λογαριασμούς. Μειώστε την ταμειακή ροή για να αποκομίσετε την αξία των μελλοντικών χρημάτων εδώ και τώρα. Αυτό σας δίνει ένα ποσό δολαρίου που μπορείτε να ορίσετε ως την αξία της εταιρείας.
Πλεονεκτήματα του DCF
Η αποτίμηση DCF έχει πολλά πλεονεκτήματα ως εργαλείο για την αποτίμηση μιας εταιρείας.
- Δεν απαιτεί comps.
- Μπορείτε να ενσωματώσετε τις υποθέσεις και τις προσδοκίες σας σχετικά με το μέλλον της εταιρείας σε έναν υπολογισμό DCF.
- Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το DCF με πολλά σενάρια σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο παίζει το μέλλον.
- Αν και χρειάζονται πολλά μαθηματικά, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το Excel για να απλοποιήσετε μερικά από αυτά.
Μειονεκτήματα του DCF
Ωστόσο, η χρήση της αποτίμησης DCF έχει κάποια μειονεκτήματα.
- Χρησιμοποιείτε υποθέσεις σχετικά με τη μελλοντική ανάπτυξη και τις ταμειακές ροές. Είναι δελεαστικό να τους κάνει υπερβολικά αισιόδοξους.
- Η αλλαγή των υποθέσεων σας μπορεί να δημιουργήσει ριζικά διαφορετικές μελλοντικές ταμειακές ροές.
- Η καταγραφή του DCF είναι μια πολύπλοκη προσέγγιση, ώστε τα σφάλματα να μπορούν να εισχωρήσουν.
- Με το Excel, είναι εύκολο να κάνετε έναν υπολογισμό DCF. Ωστόσο, η πραγματοποίηση ενός ακριβούς υπολογισμού DCF απαιτεί δεξιότητα και εμπειρία.
Το κόστος μιας εκκίνησης
Μια άλλη μέθοδος, αν και δεν χρησιμοποιείται ευρέως, είναι η αποτίμηση μιας εταιρείας με βάση το τι θα κόστιζε να ξεκινήσει η ίδια επιχείρηση από το μηδέν. Αν ψάχνετε να αγοράσετε μια κατασκευαστική εταιρεία, για παράδειγμα, θα υπολογίζατε τι θα κόστιζε να αγοράσετε τον εξοπλισμό, να ενοικιάσετε τον απαραίτητο χώρο, να αγοράσετε οχήματα και να προσλάβετε εκπαιδευμένο εργατικό δυναμικό. Αυτό σας δίνει έναν τρόπο μέτρησης της αξίας μιας καθιερωμένης εταιρείας.
Το μειονέκτημα αυτής της προσέγγισης είναι ότι, όπως η αποτίμηση βάσει περιουσιακών στοιχείων, δεν λαμβάνει υπόψη τα μελλοντικά κέρδη ή τις ταμειακές ροές της εταιρείας.
Πολλαπλασιάστε τα έσοδα
Όπως και με τις ταμειακές ροές, τα έσοδα σας δίνουν ένα μέτρο για το πόσα χρήματα θα φέρει η επιχείρηση. Η μέθοδος των εσόδων φορές τη χρησιμοποιεί για την αποτίμηση της εταιρείας. Πάρτε τα τρέχοντα ετήσια έσοδα, πολλαπλασιάστε τα με έναν αριθμό όπως 0,5 ή 1,3 και έχετε την αξία της εταιρείας.
Δεν μπορείτε να επιλέξετε τον πολλαπλασιαστή σας. Είναι ειδικά για τον κλάδο: 2,56 για προϊόντα οικιακής χρήσης και 1,39 για επεξεργασία τροφίμων, για παράδειγμα. Η εφαρμογή της μεθόδου των εσόδων φορές σε μια εταιρεία με έσοδα 360.000 $ δημιουργεί αξία 500.400 $ στη βιομηχανία επεξεργασίας τροφίμων, αλλά 921.600 $ σε οικιακά προϊόντα.
Αντί να χρησιμοποιούν τη μέθοδο των εσόδων φορές, οι επιχειρηματικοί αναλυτές μπορούν να τη χρησιμοποιήσουν για να θέσουν ένα ανώτατο όριο στην αξία της εταιρείας.
Πλεόνασμα και χρέος
Μόλις αντλήσετε την αποτίμηση μιας εταιρείας, ίσως χρειαστεί να το παίξετε. Οι περισσότερες μέθοδοι δεν ανησυχούν για τα διαθέσιμα μετρητά ή για το σύνολο του χρέους της εταιρείας. Θα πρέπει να το λάβετε υπόψη πριν ορίσετε μια τελική τιμή.
Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι θέλετε να πουλήσετε την επιχείρησή σας και η μέθοδος προεξοφλημένων ταμειακών ροών της δίνει καθαρή αξία 560.000 $. Ωστόσο, έχετε εκκρεμή δάνεια 200.000 $. Εάν τα χρέη έρχονται με την εταιρεία, ο αγοραστής μπορεί να μην είναι πρόθυμος να πληρώσει περισσότερα από 360.000 $.
Εάν έχετε περισσότερα μετρητά στο χέρι από ό, τι χρειάζεστε για άμεσες δαπάνες, ίσως θελήσετε να αυξήσετε την τιμή της επιχείρησής σας ώστε να αντικατοπτρίζει το πλεόνασμα μετρητών. Εναλλακτικά, μπορείτε να βρείτε έναν τρόπο να φύγετε με το πλεόνασμα και να αφήσετε τον αγοραστή να διατηρήσει τα πάντα.
Φέρτε έναν επαγγελματία
Όταν ήρθε η ώρα να κάνετε μια αποτίμηση μιας εταιρείας, μπορεί να είστε καλύτερα αν δεν πετάξετε σόλο. Ακόμα κι αν είστε ικανοί με τα χρηματοοικονομικά και τα υπολογιστικά φύλλα, η αποτίμηση είναι ένα εξειδικευμένο σύνολο δεξιοτήτων. Ένας επαγγελματίας εκτιμητής γνωρίζει τους σωστούς πολλαπλασιαστές για χρήση, τις πρόσφατες εφαρμογές, τη δυναμική της αγοράς και τον τρόπο εφαρμογής τους στη μοναδική σας επιχείρηση
Εξίσου σημαντικό, οι επαγγελματίες είναι αντικειμενικοί. Είτε ψάχνετε σε μια στρατηγική εξόδου είτε ετοιμάζεστε να αγοράσετε την εταιρεία των ονείρων σας, το δέρμα που έχετε στο παιχνίδι μπορεί να θολώσει την κρίση σας. Η πραγματοποίηση επαγγελματικής αξιολόγησης μπορεί να σας αποτρέψει από το να κάνετε λάθος.
Μια ρεαλιστική αποτίμηση επιταχύνει επίσης τη διαδικασία. Ο εκτιμητής ξέρει πώς να τιμολογεί μια εταιρεία για να πουλήσει στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς.
Επιλογή της μεθόδου αποτίμησης
Ακόμη και σε μία μέθοδο, όπως η αποτίμηση DCF μιας εταιρείας, η αλλαγή των υποθέσεων σας μπορεί να δημιουργήσει ένα ευρύ φάσμα αποτιμήσεων. Με πολλές μεθόδους, τα αποτελέσματα βρίσκονται σε όλο τον χάρτη. Μια αποτίμηση βάσει περιουσιακών στοιχείων μπορεί να παράγει διαφορετικά αποτελέσματα από τον υπολογισμό της καθαρής αξίας μετρητών. Οι υπολογιστές ενδέχεται να δείχνουν επιχειρήσεις όπως η δική σας πουλάει για περισσότερα από τους αριθμούς που έχετε κάνει στο Excel.
Εάν πουλάτε, θέλετε να χρησιμοποιήσετε μια μέθοδο που σας δίνει την καλύτερη τιμή, ενώ παραμένετε ρεαλιστές. Εάν αγοράζετε, θέλετε την τιμή όσο το δυνατόν χαμηλότερη χωρίς ο πωλητής να λέει όχι. Πέρα από αυτό, δεν υπάρχει ακριβής επιστήμη που να λέει ποια εναλλακτική είναι η σωστή, οπότε πώς αποφασίζετε;
- Αναρωτηθείτε γιατί χρειάζεστε αποτίμηση. Εάν σταθμίζετε τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της αγοράς μιας εταιρείας, πρέπει να γνωρίζετε εάν η αγορά είναι κερδοφόρα. Εάν ψάχνετε να κλείσετε τις πόρτες σας και να πουλήσετε τα πάντα, οι ανάγκες σας είναι διαφορετικές.
- Είστε εταιρεία με μεγάλη αξία; Εάν η επιχείρησή σας διαθέτει πολλά πολύτιμα περιουσιακά στοιχεία, όπως γη ή σημαντικά διπλώματα ευρεσιτεχνίας, η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να είναι μεγαλύτερη από την προεξοφλημένη ταμειακή ροή ή με τον τρόπο που η μέθοδος εσόδων λέει ότι αξίζετε.
- Ποιος είναι ο κανόνας για τη βιομηχανία σας; Είναι λογικό για κατασκευαστές με άφθονο εξοπλισμό να κάνουν μια αποτίμηση βάσει περιουσιακών στοιχείων. Εάν παρέχετε επαγγελματικές υπηρεσίες και χρησιμοποιείτε δίπλα σε εξοπλισμό, τα περιουσιακά στοιχεία είναι άσχετα.
Εάν είστε πρόθυμοι να βάλετε την ενέργεια, δεν υπάρχει λόγος να μην μπορείτε να δοκιμάσετε διάφορες μεθόδους για να δείτε ποιο εύρος τιμών προκύπτουν. Αυτό είναι τυπικό για επενδυτές τραπεζίτες: Ελέγξτε συγκρίσιμες εταιρείες και πρόσφατες πωλήσεις και, στη συνέχεια, εκτελέστε μια ανάλυση μειωμένων ταμειακών ροών. Η εξέταση του μέσου όρου και των τριών μεθόδων δίνει στους επενδυτές μια ιδέα για το πόσα χρήματα είναι άνετα να βάλουν στην επιχείρησή σας.
